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东方钽业三季报点评报告:终端需求有所恢复,四季度有望逐步好转

发布时间:2012-10-24    研究机构:联讯证券

事件:

2012年1-9月,公司实现营业收入18.43亿元,同比下降3.14%;归属于上市公司股东的净利润7639.19万元,同比下降61.65%;基本每股收益0.17元。其中,7-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润2466.36万元,同比降53.66%。此外,前三季度公司销售毛利率为12.3%,同比减少9.4个百分点。

点评:

1、基数较高和需求疲软导致公司业绩同比大幅下滑。2011年4月份公司公开转让宁夏东方钽业(000962)房地产开发有限公司100%的股权,使净利润增加6346万元,折合EPS0.2元,出售房地产公司所得几乎相当于东方钽业2012年前三季度的净利润总和。所以一次性出售房地产业务造成去年利润基数较高是公司今年前三季度业绩同比大幅下滑的主要原因。此外,受欧债危机以及钽行业周期性变化的影响,国内外需求明显减少,2012年前三季度钽铁矿(30-35%)均价仅有113.99美元/磅,同比下滑7.94%,其中从年初以来下滑7.69%。公司钽铌产品、刃料级碳化硅产品的产量和价格同比出现下降也是导致公司业绩大幅下滑的原因。

2、终端需求有所恢复,四季度业绩有望逐步好转。公司主导产品电容器级钽粉主要用于生产钽电容器,而钽电容器则主要用于电子元器件行业,特别是用于生产集成电路板。根据WIND资讯的数据,进入三季度以来,我国电容器出口数量累计同比增速开始回升,我国电子元件产量累计同比增速虽然依旧为负,但三季度以来已经开始明显反弹,而集成电路板则更为乐观,累计同比增速已经恢复到8-9%的水平,随着需求的逐步恢复,钽铁矿报价在三季度也出现了6.67%的小幅上涨。一系列的数据都显示终端需求已经有所恢复,公司年内最差的时刻或许已经过去,随着销量和售价的反弹,预计公司四季度业绩将逐步好转。

3、钽业龙头,募投项目延伸钽铌产业链。目前东方钽业拥有钽粉产能550吨,钽丝产能80吨,公司电容器级钽粉、钽丝无论品种、规格、质量均居同行之首,电容器级钽粉产销量连续多年位居世界前三名,电容器用钽丝更是稳居世界首位。此外,公司利用募投资金投资建设了80吨大规模集成电路用靶材、10吨高纯铌材、30吨化工防腐铌基合金管棒材,30吨电光源铌锆合金管丝材和60吨一氧化铌高技术产业化项目,新项目的建设将进一步拓展和丰富钽铌产业链,并为未来提供稳定的利润增长点。

4、给予公司“增持”评级。经过测算,我们预计东方钽业2012-2014年的EPS分别为0.24元、0.34元、0.46元,对应的PE分别为57X,40X,30X,与小金属类公司相比,目前公司估值并不算高,考虑到终端需求正在逐步回暖,公司四季度业绩有望逐步好转,所以我们首次给予公司“增持”的投资评级。

5、主要风险提示:1、终端需求继续疲软;2、主要产品价格继续下跌。

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