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东方钽业:钽主业盈利实现快速增长

发布时间:2012-04-05    研究机构:中信建投证券

二季度盈利暴涨,带动全年业绩大幅增长

报告期公司钽产品需求强劲,特别是二季度订单大幅上升,企业基本处于超产状态,单季业绩创历史新高,并远高于历史平均水平,带动全年业绩大幅增长。除需求上升的原因之外,公司通过扩大高毛利的高比容钽粉(我们估计价格较低比容钽粉高50%以上,但成本差距不大)产销规模,使得钽产品毛利率同比增加10.18个百分点。公司11年高比容钽粉占比依然不高,今年还有较大的提升空间。

四季度盈利主要来自营业外收入

四季度受国内外宏观经济下行的影响,公司钽产品海外订单下滑明显,加之碳化硅价格大幅下降,钛材市场持续低迷,新增产能固定摊销较高等原因,主营业务出现亏损,最终实现盈利主要原因是收到政府补助,营业外收入大幅上升。

碳化碳业绩改善有赖于太阳能行业景气回升

受太阳能行业景气下滑影响,去年下半年公司碳化硅价格大幅下挫;另一方面,刃料级碳化硅一级品率依然不高,近两年技改投入很大,影响到盈利水平的提升。公司新建的硅片切割线项目今年有望部分投产,业绩贡献度要视太阳能行业景气趋势而定。

钛材业务短期难以贡献业绩,军工领域拓展值得期待

报告期,公司3000吨钛材项目基本完工,生产钛材1474.6吨,为主营收入贡献增量。但是由于初期投入生产的主要是熔铸生产线,产品盈利能力不强,单位投入又较高,目前基本不赚钱。值得注意的是,公司钛管、棒材等试产结果较好,产品质量已经达到军工级应用标准,公司正在积极申请军工认证,一旦通过将全面进军高毛利的军工钛材领域,盈利能力有望大幅提升。

盈利预测和评级

公司新建的碳化硅、硅片切割线、钛材、电池材料等盈利增长的不确定性较大,预计今明两年业绩表现仍取决于钽主业盈利水平。公司是全球主要的电容器用钽粉供应商,每年长单比例都达到50%以上,具有较强的抗风险能力;同时,产品结构还有进一步优化的空间,海外电子行业复苏也将对公司订单回升产生积极影响。综上,我们预计公司盈利可以保持稳步增长,预计2012~2014年EPS为0.6元、0.78元和1.07元,维持“增持”评级。

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