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东方锆业:行业龙头坐享行业景气度上升

发布时间:2011-08-04    研究机构:华鑫证券

2011年1-6月,公司实现主营业务收入2.71亿元,同比增长约90%;归属于上市公司股东的净利润5870万元,同比增长184%。

公司产品量价齐升助公司业绩增长。分产品来看,公司2011年上半年复合氧化锆、结构陶瓷、二氧化锆产品收入都大幅上涨,毛利率水平也随着提升。我们认为,一方面是自2010年底以来,锆英砂价格大幅度上涨,使得产品价格出现了较大幅度的上涨;另外一方面公司产品产能逐渐得到释放,使得公司净利润大幅增长。

公司产品结构不断优化。锆产品一般可以分成传统锆制品、新兴锆制品和金属锆制品,其中新兴锆制品是公司未来发展的方向,特别是复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷产品的毛利率较传统锆制品高,未来市场容量更大。公司通过不断优化产品结构,提升公司盈利能力。公司复合氧化锆和结构陶瓷产品毛利率占比高达53%。我们认为,随着公司产品结构的不断优化,公司产能的进一步释放,将有助于公司业绩的提升。

海外锆英砂项目有望成未来业绩增长点。公司与AZC合资项目已经获得实质性进展,进入正式运营阶段。目前该合资公司拥有Mindarie矿采矿权及年产3.5万吨锆英砂精矿选矿厂,锆英砂储量约100万吨。未来注入合资公司的是WMI150项目80%的权益,该项目拥有锆英砂资源储量360万吨。我们认为,公司积极进入锆上游资源,有利于公司规模锆英砂价格波动风险,成未来公司盈利的增长点。

核级海绵锆受核电建设暂停影响较小。公司目前拥有150吨核级海绵锆产能,到2013年公司将拥有1150吨海绵锆产能。我们认为,虽然核电建设暂停,但是由于锆材属于核电设备中的高耗材,替代需求将弥补新增需求,未来的成长性依然可期。

盈利预测。预计2011‐2013年公司EPS分别为0.68、1.12、1.93元/股,对应最新股价的PE分别为64、39、23倍。考虑到未来公司海外锆英砂矿产资源及核级海绵锆等超预期因素,我们给予公司“推荐”的评级。

风险提示:锆英砂价格波动风险、项目进展低于预期风险。

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